發(fā)展路徑清晰，內(nèi)生外延促進(jìn)增長 |
| 發(fā)布時(shí)間：2014-03-11被閱次數(shù)：19693 來源：國金證券 孫鵬,賀國文 |
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業(yè)績簡評
3月11 日，延華智能發(fā)布13 年年報(bào)：公司收入7.76 億元，歸屬于上市公司股東凈利潤3763 萬元，相比上年同期分別增長28.83%，114.24%；按期末股本攤薄后每股收益0.22 元；
利潤分配方案：向全體股東每 10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.60 元（含稅），送紅股1 股（含稅），以資本公積金向全體股東每10 股轉(zhuǎn)增10 股；
2014 年1-3 月業(yè)績預(yù)計(jì)：歸屬于上市公司股東凈利潤在524.47-655.59 萬元之間，同比增長20%-50%。
經(jīng)營分析
公司收入、利潤保持快速增長：1、公司營業(yè)收入、歸屬于上市公司股東凈利潤相比上年同期分別增長28.83%，114.24%，保持快速增長；2、公司凈利潤增速快于收入增速主要原因在于公司去年三季度針對壞賬準(zhǔn)備計(jì)提比例進(jìn)行了會計(jì)估計(jì)變更，使得歸屬于上市公司股東凈利潤調(diào)增800 多萬元。
毛利率保持穩(wěn)定，未來提升關(guān)注業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化：1、報(bào)告期內(nèi)，公司整體毛利率為18.97%，與去年同期持平；2、分產(chǎn)品來看，醫(yī)療、節(jié)能、軟件與咨詢等高毛利業(yè)務(wù)的毛利率有所下滑，但節(jié)能、軟件與咨詢業(yè)務(wù)量快速增長，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化保證了毛利率穩(wěn)定；3、公司未來規(guī)劃深化轉(zhuǎn)型和調(diào)整，提高產(chǎn)品和服務(wù)占比，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化將影響公司后續(xù)毛利率、凈利率。
回款情況良好：1、報(bào)告期內(nèi)，公司加大回款力度，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額轉(zhuǎn)正；2、收現(xiàn)比指標(biāo)來看，公司收現(xiàn)比107%，相比上年增加了7%。公司發(fā)展路徑清晰，成長性可見：
“智城”模式加強(qiáng)區(qū)域拓展，增加業(yè)務(wù)量：公司“智城”模式可以復(fù)制，遵義智城提供了很好的案例，國家智慧城市試點(diǎn)城市也為公司提供了足夠的拓展空間，而原有智城業(yè)務(wù)逐步放量將驅(qū)動公司快速增長。
延伸產(chǎn)業(yè)鏈，提升利潤率：公司規(guī)劃利用資本市場優(yōu)勢，展開產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)詹①?，尤其是上游產(chǎn)品和軟件服務(wù)的收購，后續(xù)如能順利施行，將有助于增加公司整體服務(wù)附加值，提升毛利率、凈利率。
業(yè)務(wù)重點(diǎn)突出，模式更為多樣：1、公司業(yè)務(wù)理念已經(jīng)明確了公司未來工作重點(diǎn)，咨詢、節(jié)能、醫(yī)療等業(yè)務(wù)重要性更加凸顯；2、模式方面，公司一方面可能會通過合同能源管理，BT 模式作為增值手段，一方面會參與部分項(xiàng)目運(yùn)營，而不僅局限在工程階段，項(xiàng)目參與程度的深入，也有助于提升公司的盈利能力。
公司資金充裕，核心人員激勵充分：1、資金方面，公司13 年完成定向增發(fā)，補(bǔ)充了資金實(shí)力，這一方面有助于加快項(xiàng)目周轉(zhuǎn)，一方面為公司產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)詹①徱?guī)劃提供保障；4、人員方面，股權(quán)激勵實(shí)施，有效激發(fā)核心員工工作動力，使員工和股東利益更加一致。
投資建議
預(yù)計(jì)公司 2014-2016 年EPS 分別為0.31、0.42、0.55 元，分別對應(yīng)57、42、32 倍估值水平，目前31 億市值，考慮到公司后續(xù)在區(qū)域以及產(chǎn)業(yè)鏈上的拓展空間，維持“買入”評級。
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